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DeFi協議收入年度回顧:吹盡狂沙始到金
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摘要:潮水退去后,誰還能賺錢

2022 年稱得上 DeFi “真實收益”年間,潮水退去后,銷售市場逐漸關注 DeFi 協議能否掙到白花花的銀子,完成穩定發展。文中選擇 TVL 排在前六的協議 GMX, 包含穩定幣、借款、流動性質押貸款、DEX、盈利聚合器、衍生品 六比賽道,從數據、商業運營模式來分析其掙錢能力,并剖析各協議將來的潛在性收入突破點與挑戰。

圖中中,橫坐標為花費,縱坐標為協議收入,花費可能還需要分給LP,收入才是和貨幣持有人有關的“真正收入”??傮w來說, GMX/ Lido/ Convex 在熊市中依然擁有強勁收入,GMX/Lido 高考位次逆勢上漲,此二者的幣價還在年度主要表現不錯。Curve/ AAVE/ MakerDAO 受股市熊市影響很大,而 Uni 則依舊是“毫無意義的治理代幣”。

GMX: 杠桿炒股服務平臺。協議收入關鍵來源于交易費用的 30% , 并所有分給了 GMX 質押貸款客戶。GMX 全年度逆勢增長,12月不但變成了協議收入最高,花費也曾經短暫性超出 Uniswap。金融杠桿及永續合約本身就是 CEX 最賺錢的生意,現如今當然也成為 DeFi 最賺錢的生意。杠桿炒股本該受股市熊市不良影響比較大,幸而 GMX 在今年的邁向通俗化相抵了這一不良影響,下邊 Thread 有完備的匯總:

2022年是 GMX 厚積而薄發一年,是 GMX 自小眾邁向公眾的一年,不但成交量、服務費、貨幣價格全方位增漲,還推動了 DeFi 衍生品跑道變成市場熱點,及其造就了 Arbitrum 變成深受關心的公有鏈,變成了年度最受關注的 DeFi 項目之一。 本文陪你回顧過往,未來展望未來,一起看 GMX 從哪里來,往何處去。

核心業務:

本年度買賣總產量:$85B

本年度花費收入:$115M

年底OI:$150M; 較今年初 200%

本年度Arbi GLP 超額收益: 42%

本年度新增加用戶量:200k

今年初→年底價格: $21→$43 | 0.006E→0.036E

價格上漲幅度: $ 100% | E 500%

并不是小贏,并不是中贏,反而是大贏 ! GMX /GLP 持有人都贏麻了(下面的圖為 Arbi Fee)

產品升級層面,年度今年初啟動了 Avalanche GMX ,在 4月發布 X4 升級方案。但是精英團隊之后轉為優先選擇做生成財產升級,,生成財產按照計劃預估23今年初就可以發布。盡管 X4 十分宏大,但生成財產是更加求真務實的作法,生成資產方式在 GNS 上已經得到了認證,助其在外匯交易市場獲得了客觀成交量,GMX 自然也就能夠分一杯羹。

在 DeFi 協議屢屢攻擊 22年,GMX 也遇到了一個小意外,9月 Avalanche 的 GLP 遭受價格控制進攻,得到了一定損害,也暴露出 GMX 的那一部分難題,各種問題預計 23年初版本更新及時解決。

此外伴隨著 GMX 導致了較多多關注,Fud 也會跟著增加,絕大多數 Fud 均是無稽之談,本 GMX 懂王早已對它進行了回應。

針對 GMX 現階段存有的多個關鍵問題,開發人員有了很明確的方案,預計23年初升級里將會處理絕大多數難題,GMX 安全性和支付容積也將獲得大幅度改進。

講完股票基本面難題再議下危害價格的外在因素,除了 Dovey 等大牌明星 VC 不斷一直全力支持 GMX 以外,今年 Bitmex 創辦人 Arthur Hayes 也逐漸購買 GMX 并持有迄今。在10月初,GMX 本來僅預估發布 FTX, 可是幣安網/Bybit 等交易中心出現意外快速跟進。GMX 并不往一切交易中心付款上幣費,由此可見這種交易中心早已一直關心 GMX,最終迫于形勢積極發布防止錯過了網絡熱點。此外盡管價格增漲,但由于協議收入還在增漲,因此公司估值長期保持, FDV/協議收入在 10 左右起伏。

總得來說,22年 GMX 并沒發布關鍵升級,可是早期積累獲得了可觀的收益,逆勢提高一躍成為了在今年的的藝人協議。將來迭代更新方向也十分實干,可靠性和交易量堅信都是會得到長足的提高。精英團隊仍然帶著 10萬U/月份極降低成本在運作,讓非常期待看一下23年會有什么。

MakerDAO: 超額抵押穩定幣。收入來源于 DAI 的借款利率總和清算處罰,在迅速股市熊市期內反倒借助清算牟取了大批盈利,自然 MakerDAO 一年數千萬美元的經營支出一樣讓人乍舌。 在其中貸款利息收入進到財政,而清算收入則進到超量保障基金最終注入回購市場支撐點 Maker的價格。PSM 體制在為 DAI 產生去中心化難題的同時還給產生了很多的 USDC,現階段 MakerDAO 已經科學研究使用這個 USDC 來購買債券等實際資金(RWA),開朗來說數十億美元的美元預估能夠帶來數億美元利息收入??傮w來說 MakerDAO 擁有明顯的先發優勢和十分完善的體制,但是目前跟進度比較慢,遭遇后來居上的考驗。

Uniswap: DEX?;ㄙM來源于 0.01% 至 1% 的交易費用。Uniswap 是頭頂部協議中唯一收入為零的,Uniswap 小區在今年的曾一度試著根據整治網絡投票打開花費電源開關,盡管網絡投票根據但之后均沒有下文,Uniswap 花費數據信息里的較大優勢都不復往日。因為 Uniswap V3 高效率,其市場占有率長期保持,現階段橫著擴展至 NFT 買賣等行業。

Curve: DEX。0.04% 的交易費用 在其中一半 0.02 %為協議收入并所有分給 veCRV 持有人。與一般協議不一樣,Curve 出色的代幣經濟學使之變成了流動性配置中心,協議花費收入不可以體現其行賄盈利。在今年的因為UST等穩定幣工程項目的潮水退去,Curve 的交易額和交易費得到了較大的不良影響,銷售市場不確定性對 Curve 產生的影響是更多的。Curve 精英團隊還在積極主動破舊立新,例如 crvUSD,其也也為 Curve 帶來新的收入。

簡述

一句話:$crvUSD 是超額抵押穩定幣,關鍵自主創新取決于 LLAMA 這一清算體制。

LLAMA 清算體制中,抵押物能夠設成類似反方向的 UNI V3 LP ,在設置價格區間 ETH 價格下跌的時候就逐漸賣 ETH 買 USD,相反也是,價格來源于外界預言機(類似GMX)。在價格區段限制之上抵押物均為 ETH , 低限下列均為 USD。

聚焦點探討

一眼看上去非常完美,但由于“無中生幣”不會有,所說“民營化”的清算也必定受制于外界標準,大家還是具體分析一下風險性比較合適。

ETH 價格下挫,LP 交易頭寸就逐漸賣 ETH 買 USD;ETH 價格增漲,LP 交易頭寸就逐漸賣 USD 買 ETH。這根本和 UNI V3 LP 相反了,UNI V3 ETH/USD LP 會到 ETH 價格下跌時 LP 內 ETH 越大。

無中生幣不會有,LP的交易頭寸內ETH、USD 的總數轉變必須與其說展開了互換。針對 UNI V3 來講,當外界 ETH 價格下跌的時候使之價格小于 UNI 時,套利者能夠外部的應用 USD 買進ETH 再從 UNI 換 USD 出來,造成UNI LP ETH 增多。針對 crvUSD 來講其價格是由外界預言機確定,并沒有 UNI V3 這類套利空間,也許付款附加鼓勵才能保障清算實行,清算費和暴倉風險性理應也確實存在。

商品優勢與劣勢

因為每種抵押物事實上都和 crvUSD 組了一個買賣對,因此crvUSD 天生具有很多買賣對,內置應用領域。這種買賣正確的交易方式參照 GLP ,盡管為了防止價格控制風險仍然受制于外界流動性,但還是會有非常多的成交量,為 CRV 產生潛在性收入。

當價格跌穿設置區段低限后,因為抵押物已全部轉換成 crvUSD 了,那樣這時貸款人質押物里的 crvUSD 勢必會超過其借走的 crvUSD。指的是在極端化行情下很多清算時,在不顧及壞賬損失的情形下,系統軟件外部 crvUSD 會呈凈降低發展趨勢,給 crvUSD peg 給予強有力支撐點。

crvUSD 還會繼續適用自動化技術貸幣激勵措施,價格小于1時從穩定幣水池中提取 crvUSD ,相反也是。Curve 是穩定幣流動性最充沛的 DEX,深層融合后堅信 Peg 可以得到充分支撐點。

以上就是優點,缺點主要體現在makerDAO 現階段由非常強的先發優勢,運營得算平淡無奇,crvUSD 作為一個超額抵押穩定幣應當要有一定的金屬催化劑方可取得成功Flip。

套利機會

這是一個外生性超額抵押穩定幣,所以還是要不會有 Luna 那類史詩級別的套利機會,它的體制設定也導致其難以 depeg, 沖針礦還能夠,控制扇尾抵押物的內部預言機價格開展進攻也許也可能。

Convex: 盈利聚合器。LP 的 Curve 的流動性挖礦鼓勵提成 17% 為協議收入,5% 給 vlCVX 持有人。CVX 的收入一樣不可以體現它在行賄層面所帶來的巨大盈利,饒是如此其全年度收入仍然長期領先,現階段仍然位居頭頂部,伴隨著 CRV 公開增發的逐漸下降的,將會對 CVX 產生更多的考驗,Convex 也尋找拓展至別的協議去發展。

AAVE: 網絡貸款平臺。借款利率 10%-20% 提成做為協議收入進到財政,暫時不分給貨幣持有人。但是一方面股市熊市到來收入減少,另一方面AAVE的壞賬損失開支和經營成本都很大,AAVE 的清算處罰也不歸協議全部,造成 AAVE 經營情況并不理想。AAVE 精英團隊也在研發穩定幣新項目 GHO 給協議帶來新的收入,參照前文,穩定幣的商業運營模式營運能力是更強大的。

Lido: 從客戶質押貸款盈利提成 10% 做為協議收入,5% 給連接點 5%進到財政。Lido 鎖單的ETH在持續增長,在 3AC 事件之后因為 stETH掛鉤,增長速度和市場份額均略微降低,但是仍保持在 30% 上下的市場份額。Lido 的 ETH 保守主義計費收入基本上不會受到市場行情危害,所以現在不但花費超過 Uniswap 變成第一,協議收入也位列頭頂部。預估來年3月的 ETH 上海市更新對外開放 unstake,可能給流動性質押貸款跑道產生新一輪大轉變和挑戰。

從商業運營模式上來說,衍生品掙錢最爆利,流動性質押貸款最穩定,現貨市場賺錢難但是能夠運用流動性配備的要求搞事情,穩定幣花費收入比較低但所有都成了協議收入,借款股市熊市乃是和 CeFi 一樣苦哈哈的虧本買賣。DeFi 在牛市依然會有放大效應,那時候受股市熊市不良影響大一點的堅信也會更加得益于大牛市。接著再回顧一下這張圖片,一圖勝千言。

作者:CapitalismLab

轉載:駝鳥區塊鏈

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